Custo de Capital: Entendendo o WACC e o custo de oportunidade
Entenda o que é o custo de capital, a métrica do WACC e como calcular o custo de oportunidade do seu investimento, para obter a melhor taxa de desconto para o seu valuation.
O que é Custo de Capital?
O custo de capital é uma métrica essencial para analisar e fazer o valuation de uma empresa, bem como para avaliar qualquer alocação de capital em todos os aspectos. Podemos dizer que o custo de capital é a taxa mínima de retorno que uma empresa deve gerar em seus projetos para compensar quem investe nela. Em outras palavras, é o retorno que o investidor poderia obter na sua melhor alternativa disponível – seu custo de oportunidade.
Custo de Oportunidade
Podemos entender custo de oportunidade como "o retorno mínimo aceitável para fazer um investimento".
Exemplo prático: no Brasil, o investimento sem risco seriam os títulos do tesouro direto (pode-se usar o tesouro Selic ou o Prefixado). Se você aplica na Selic e ganha, digamos, 12% ao ano, qualquer outro investimento com maior risco precisa oferecer mais que 12% para valer a pena.
Assim, imagine que você irá abrir uma loja de roupas, e a sua estimativa de retorno anual é de 10% ao ano, nesse caso alocar seu capital na abertura dessa loja é uma alocação de capital mal feita, já que o retorno esperado é inferior aos 12% (taxa básica de juros no exemplo) que você consegue obter em um investimento sem risco.
Custo da Dívida (Kd)
As empresas não possuem apenas capital dos donos investidos na operação, em boa parte dos casos possuem dívidas, e o custo dessa dívida deve ser considerado no custo de capital. Assim, o custo da dívida (Kd) é o juros efetivo que a empresa paga pelos empréstimos, após considerar o benefício fiscal dos juros.
Passo 1: encontre o rendimento (yield to maturity) dos títulos de dívida da empresa. Esse dado pode ser facilmente encontrado nos releases de resultados trimestrais ou no formulário de referência das empresas da bolsa, que você encontra nos sites de relações com investidores.
Passo 2: calcule o custo líquido de impostos:
Kd (líquido) = Kd (bruto) × (1 – alíquota marginal de IR).
Se a alíquota for 34% (alíquota padrão para as empresas da bolsa brasileira) e o juro bruto 10%, então Kd líquido = 10% × 0,66 = 6,6%.
Custo do Capital Próprio (Ke)
Reflete o retorno exigido pelos acionistas, na prática é a mesma coisa que o custo de oportunidade, já que o acionista toma um risco maior que o credor ao investir na empresa. O método mais usado no mercado para calcular o Ke é o CAPM:
Ke = Taxa livre de risco + β × (Prêmio de risco de mercado).
- Taxa livre de risco: Rentabilidade do Tesouro Prefixado de longo prazo (ex.: 10 anos).
- β (beta): mede a sensibilidade da ação ao mercado.
- Prêmio de risco de mercado: diferença esperada entre retorno de ações e da taxa livre de risco (geralmente de 4% a 6%).
WACC – Custo Médio Ponderado de Capital
Quando a empresa se financia com dívida e capital próprio, o custo de capital final é a média ponderada desses custos, segundo a participação de cada fonte no total de recursos:
WACC = (E/V) × Ke + (D/V) × Kd (líquido)
- E = valor de mercado da companhia
- D = Dívida Bruta
- V = E + D (valor total da empresa)
Conclusão
O custo de capital é a porta de entrada para saber se um investimento cria valor. Ele afeta diretamente o valuation: WACC baixo → valuation mais alto; WACC alto → valuation mais baixo.
